AI泡沫跟碳中和的关系是什么？强盛公司发绿色债券

　　AI泡沫跟碳中和的关係是什么？一个心中没有什么想法的人，大概觉得这两者毫无关係；一个心中对AI有憧憬、很想赚钱的人，觉得这两者的关係是冲突的，最好永远不要管碳中和，先赚钱再说；一个心中有碳中和愿景的人，则会潜意识希望AI泡沫赶快到来。

　　对绿学院来说，AI泡沫跟碳中和的关係是，两者都需要钱。

　　一个新科技、新议题诞生时，人们会把钱投资在潜在报酬率很高的项目上，当潜在报酬率很高的项目被抢购一空之后，乐观的投资人持续追逐报酬率次之的项目，最后甚至也投入在潜在报酬率较低的项目上。

　　在这过程中，因为资金的追逐抢购，相关资产价格也会不断攀升。这时候如果景气循环进入到利率上升、资金紧缩的阶段，很多项目的资金成本会上升到超过报酬率的水准，于是越来越多的项目无法偿还给投资人或债权人。当亏损的情况蔓延开来，让投资人越来越谨慎，并把资金抽回来时，相关资产价格逐渐下跌，很多项目更是融不到钱，报酬率不够高的项目无法再以借钱为生，体质不佳的公司纷纷宣告破产，这就是泡沫破灭。

　　这里的关键字是利率，一个泡沫成也利率，败也利率。在臺湾，借贷的资金成本相比国外低很多，美国企业贷款7~12%是很普遍的，反观臺湾企业有机会拿到2.2~5%的利率，这就是为什么臺湾这么多企业借钱来盖AIDC；同理，做碳中和，我们的成本也会比较低。

　　「当气候变迁从气象报告变成阳台上的颱风，当ESG从永续报告书跳进投资人决策，AI目前看起来跟减碳毫无关係，但公司资金同样来自投资人，不可能永远自外于碳中和的要求，你觉得呢？」

　　许久不见的强盛公司的小琳，两年后已经褪去了新人的青涩，打电话来询问，开始带有企业主的气场。

　　绿学院重启绿色金融和ESG投资白话文运动后，最近两篇确实都是从投资人的角度谈，点出的都是不匹配、错位的问题。以我们过去多年跟政府及企业打交道的经验，一间公司要低碳转型、碳中和，过程中一定需要资金的挹注，除非公司派要靠炒股自筹碳中和资金，资金的筹措来源用公司财报的逻辑来理解，就是如下表，拿补助、借钱、给股权。

（表一）企业筹资管道
资料来源：绿学院

如何取得企业碳中和需要的资金？

　　这天，我们跟小琳盘点了一下公司要用什么方式取得碳中和需要的资金，

第一步：能拿政府的补助，就尽量拿

　　因为传统上环境成本就是由政府管理，因此政府每年都会有各种补助，要做节能吗，可以，有补助吗；要做碳盘查吗，可以，有补助吗；要做碳中和吗，可以，有补助吗，大家都视为理所当然，「不给糖就不做事」，几乎成为企业的行动准则。

　　其他的类别我不知道，要企业自己达到碳中和，确实强人所难，强盛公司靠着超高的营业额和毛利率，有较大的机会，可是资源有限的中小企业，应该要能给予更多财务工具，不应该长期依赖政府补助，否则就会落到现在这种要大大不了、要死死不了的窘境。

第二步：能用借的，就尽量借，最好还能借了不用还

　　除了自己赚钱，取得资金的来源不外乎找人借钱或找人投资股权。借钱的义务是还利息，找人投资则是要和人分享企业的控制权。就我们和众多老闆交流的经验，许多中小企业老闆对企业的控制权相当谨慎，不轻易让控制权外流；公开发行公司虽然股权已经分散给大众，但办理现金增资仍会给予市场负面讯号，要嘛是公司目前市值过高，可以藉机会用较高价格换取更多资金；要嘛公司内部人对公司前景不如外界看好，才愿意释出手上股票，释放控制权。

　　而且借钱经营相当于借用一个槓杆，自己拿出较少的钱就能做较大的生意，放大经营成效，只要利息在可承受的范围内就可以执行。相比之下，卖股权虽然不需还款，但投资人通常会要求比借贷更高的报酬率。所以才说，能用借的，就尽量借，只有在举债空间已满、资金需求大，或公开发行公司被市场给予高估值时，才考虑透过卖股权来取得资金。

　　回到强盛公司的情况，政府补助对于强盛公司这种排碳大户的需求只能塞牙缝，强盛公司有许多重资产可当担保品，也有优良的借还款纪录，他接下来可以考虑跟银行借钱。而一般融资之外，现在只要金额超过5,000万以上，只要银行有参与，大多数要符合赤道原则，跟银行讲好就可以贴标籤为绿色融资，利率虽然不会比较低，但对银行来说可以象徵银行认真执行ESG，对公司来说也代表公司算是绿色企业的一份子。

　　「小琳，强盛的市值够大，你有没有考虑发永续连结债券呢？」我们接着问。

　　债券和银行贷款都是债务属性，差别是债券是经过标准化的小单位债务，可以一单位一单位的在市场上交易，就像股票一样价格也会波动，投资人不一定要等到到期才能拿回钱。在臺湾，债券主要是在证券柜买中心挂牌交易，按照借钱的人（债券发行人）来分类的话，常见的有政府公债（政府发行）、金融债（金融机构发行）、公司债（公司发行）。公司债除了普通公司债以外，也有混合债权与股权属性的可转换公司债，简称可转债等特殊类型。（註一）

（表二）企业筹资管道常见市场条件
资料来源：元大证券

　　有时候会出现特殊主题的债券，例如19世纪的铁路债券、20世纪早年的高速公路债券和战争债券，近年永续债券、绿色债券也算是主题债券的一种。柜买中心将永续主题的债券定名为永续发展债券，又分为两类：

１　永续发展专项资金债券：募得的资金只能专项用于永续专案，其中又有

　　1.1 绿色债券(Green Bond)：资金用在提升环境效益的项目

　　1.2 社会责任债券(Social Bond) ：资金用在提升社会效益的项目

　　1.3 可持续发展债券(Sustainability Bond)：环境与社会效益兼具的项目

２　可持续发展连结债券(Sustainability-Linked Bond, SLB)：债券的还本和利息支
　　付的条件与发行人的永续目标连结

（图一）绿色债券分类图
资料来源：证券柜买中心

（表三）柜买中心的永续发展债券分类
资料来源：绿学院

　　不管是政府公债、金融债、普通公司债、可转换公司债，柜买中心列出七种债券的发行人都可以选择是否申请成为永续发展债券，你可以把永续发展债券看成是债券的一种属性。只是加上永续属性并不会让利率降低，还要多花评估报告的成本，主要好处还是公关行销效益，所以目前217档6,467亿的永续发展债券，绝大部分都是金融债、公债，公司参与的并不多，较知名的有台积电、鸿海、台泥等。

　　和国外相比，臺湾的债券市场相对不活络，国内投资标的和国内债券投资人都相对少，因此虽然绿色债券感觉起来很新鲜，但考虑到筹资的难易度，以及交易衍生的管理成本及费用，可能对公司来说就是争抢个头香代表自己很绿，然后发个新闻稿，跟金管会证明自己有做事，也就是这样了。

第三步：给股权取得资金，也同时取得其他比钱还值钱的东西

　　最后一种筹资管道是卖出股权，取得投资人的资金，但同时要稀释自己公司的控制权，因此除非要和重要的策略合作伙伴结连理、为了股权分散、炒股或退场换钱，一般公司不太可能只为了绿色转型去牺牲股权。

　　看完这篇文章，你跟小琳已经找到企业找资金碳中和的三个评估顺序，

　　1.先从领政府补助开始

　　2.再从借钱下手，其中绿色债券和绿色可转换债券是个新鲜的产品，不过是否
　　　要用需要公司自行评估

　　3.如果不太容易借钱，再考虑用股权和别人交换，或是为了要得到通路或确保
　　　合作关係，才会用股权募资

（註一）根据柜买中心网站，公司债可分为普通公司债、转换公司债及附认股权公司债三种：

　　1.普通公司债：公司为了改善财务结构或拓展业务等目的所需筹措中长期资
　　　金，依公司法规定发行之债券，其信评因发行公司优劣而有差异

　　2.转换公司债：乃结合债券与股票双重性质之有价证券，持券人可依转换条件
　　　将公司债转换为发行公司之普通股票

　　3.附认股权公司债：公司债附有认股权，投资人得以该认股权所定价格认购股
　　　票，认股权消失后之公司债仍可继续持有或买卖