开始讨论核聚变技术公司谁最值得投资前，让我先拿起麦克风，郑重宣布：就在上月（2026年七月），加拿大的核聚变公司General Fusion在美国上市，这是人类史上第一家公开上市的核聚变公司！其总部位于温哥华，General Fusion（股票代号GFUZ）成立于 2002 年，是一家很多人想都没想到竟然会是他抢头香的核聚变技术公司。
更神奇的是，这间公司走的技术路线既不是《核能复兴十部曲：投资人青睐的核聚变技术路线解析》里谈的主流，也不是《核能复兴十二部曲：核聚变反应是怎么发电的？》里谈的同场加映非典型的核聚变，而是采用独家的磁靶融合(Magnetized Target Fusion, MTF)技术，请见下图。
（图一）General Fusion磁靶核聚变反应炉
资料来源：POWER
史上第一家抢头香上市的核聚变技术公司General Fusion
首先，在反应炉中心形成一个数百eV约磁化电浆球（通常是FRC结构），外层是充满液态金属的球状体。当电浆形成后，几百个高功率气压活塞(pneumatic pistons)同步击发液态金属，在微秒尺度向中心内爆，将电浆压缩到数keV的核聚变条件。MTF不需要Tokamak极长的电浆约束时间，也不需要惯性约束极高的电浆密度，因而避开了昂贵的超导磁场和高能雷射系统，直接采用现有的工业技术。像是地表最强的16缸W16超跑涡轮引擎，引擎活塞直接压缩燃料到 1,500~2,000 ℃的爆炸，将燃料的化学键结能转成极致动力，MTF活塞则是压缩液态金属，造成内爆核心电浆到上亿度的核聚变，释出惊天的核子键结能。不同点是涡轮引擎的多个活塞是依次轮流毫秒级多缸压缩，而MTF几百个活塞是同步集体微秒级发力于单缸，所以MTF可视为超跑引擎升级千万倍的终极核爆版。
General Fusion预备靠液态金属墙(Liquid Metal Wall)一次攻克核聚变商转要突破的三道天堑
除点火核聚变外，液态金属墙更是其独门绝技，一次攻克了上篇提到核聚变商转的三道极高的工程技术天堑。
说中子辐照会让材料变形？液态金属墙这层厚厚的液态金属以柔克刚，有效化解高能中子的冲击，充分吸收高温强热，保护了外围的钢结构不被强烈辐射照损伤。传统核电的高压系统已是工程材料的极限，液态金属冷却是目前可行的路子。
说氚很贵且在自然界中极其稀有？刚刚的液态金属墙不但可以化解高能中子对炉体材料的威胁，还能用锂原子吸收中子并反应生成氚，解决了昂贵的外购燃料问题，达成燃料的自给自足。
说核能没有完整供应链？液态金属把脉冲能量平滑成连续热流，产生蒸汽来驱动传统的涡轮机发电，这是现有的火力或核电厂蒸汽发电技术，产业链成熟可靠。所以燃料电浆形成注入→活塞点火→液态金属吸热送到热交换器→产生蒸汽驱动涡轮机发电→液态金属育氚→取氚并加氘成新燃料，如此连续循环不息。
General Fusion预测其均化能源成本将低于所有核裂变电厂，包含小型核能，甚至足以与天然气及风光储竞争
虽说是抢了上市第一炷香，但并不是无由的横空出世，这一路走来还是无数技术与努力的累积，成长的历程并没略过跳级，只是在快速迭代下，每一步的时程大幅压缩。到目前为止，General Fusion已进行了超过 20 万次的电浆实验，历经了两代六座原型机的设计及实验，分别是三座电浆形成器(PI2、PI3、PI4)及两座液态金属压缩器(LM1、LM2)，二十年炼一剑，这座商转前示范机总算开始成形：
- 2002~2022: PI2、PI3、PI4、LM1、LM2
- 2023~2024：示范机设计完成
- 2025：场址工程延后
- 2026：示范机尚未开始组装
- 2028~2029：示范机开始运转
- 2032~2035：商转原型机开始小规模发电
- 2035~2040：第一座商转核聚变电厂并网
《核能复兴八部曲：新世代核裂变技术公司谁最值得投资？》里我们谈到均化能源成本(Levelized Cost of Energy, LCOE)这个指标。General Fusion目前预测其均化能源成本为64~73 美元，低于目前所有核裂变电厂，包含小型核能，甚至足以与天然气及风光储竞争。
上市代表商转获利，可以买进了吗？
General Fusion的上市是核聚变的里程碑，真正要达到商转预估要到2035~2040年。因为才刚上市一个月，尚未有券商分析师形成的共识。目前市场上的估值参考有2023年私募估值约美金4.25 亿美金、2026年上市后股价曾冲到14.85美元，现滑落到约7.0 美元，总市值约4~5亿美金。
公司选择在美国公开上市，意味着本地投资人有能力对要等很久才看得到回报的绿色科技估值。你我大概很难想象台湾有核聚变技术公司上市的可能性。长久以来，我们跟在别人的屁股后面赚机会财的能力不错，但对于绿色科技，台湾没有任何人有能力评价，几乎所有的绿色企业在台湾的价值都被严重低估，更不要谈什么上市了。
像贾伯斯这样，当年被苹果扫地出门，十多年后强势回归，创造了苹果的兆元王朝；或是2023年OpenAI开除了奥特曼，但在公司九成员工联名背书反对下，逆袭回归，两者都属异数。回到核能，当年NuScale也是史上第一家上市的核裂变技术公司，更是第一家、也是唯一获得NRC设计认证的公司，如今多少年过去了，还没看到实体产品。历史用一大堆活生生的例子告诉我们，许多新创皆未能修成正果，上市经常是双面刃。若想现在投资General Fusion，会很像买一个选择权，考虑到目前的技术路线、商转时间、持续烧钱的金额都仍有高度不确定性，其企业价值可以理解为约等于技术成功的选择权价值＋现金价值−后续融资稀释风险。
截至2026年6月为止，已有超过170亿美金涌入了民间核聚变技术公司，下图证明高手在民间，金主在美国。
（图二）全球投资核聚变技术公司分布
资料来源：Reuters
虽然比不上ITER投入的250亿，更别提过去半世纪以来投入破千亿的国家队，下一篇，我们将挑其中几家投资人青睐的核聚变技术公司继续拆解分析。