核能復兴五部曲：神龙摆尾！8家新世代核分裂技术公司大评比

　　上一篇你从表格中可以轻易看出有三种新世代核分裂技术路线，分别是快中子反应炉、传统水冷、TRISO燃料。

三种新世代核分裂技术路线

今天我们先介绍第一种技术路线以及其中领头的快剑双侠Oklo及TerraPower公司。

新世代核分裂技术路线一：快中子反应炉

　　这一组是绿色带路人心中的状元Oklo及榜眼TerraPower。在《核能復兴二部曲：能源的尽头是核能之龙生九子》一文提到，现在核能发电都是利用慢中子的核分裂原理，标准燃料棒的U-235浓度为3%~5%，是低浓缩铀(Low-Enrichment Uranium, LEU)，主要是考量在反应炉外的储存及运送安全，不会有连锁反应的风险。

　　但是金属铀迟早也会碰到「石油危机」，光以现在的核电用料，全球铀矿一两百年就会开採殆尽，若加上AI及淨零需求，五十年就可能米缸见底了。铀是消耗品，不能再生，要电又不能省，开源节流两不通。

　　别急，核能復兴二部曲不是还提到U-238，U-238不也是铀？没错，只要把慢中子改成快中子，U-238也能烧，铀原料等于一举爆增140倍，也就是万年无忧，更把几万年的头疼核废料，辗压成几百年的小麻烦，天下武学唯快不破，金庸大师诚不欺我。

 　　快中子反应炉就是来改善这些问题的。改成使用浓度为5%~19.75%的高质低浓缩铀(High Assay Low Enrichment Uranium, HALEU)，避开军事用的20%高浓缩铀红线，好处是核反应炉体积可变小、可以三十年运转完全不需要更换燃料、也不需要每一年半停机大修换燃料，弄得整个月都不能发电。

八家新世代核分裂技术公司大评比

Oklo：核能特斯拉

　　美国总统卡特废掉的只是商业快中子反应炉的发展，国家实验室内可没停歇，该干啥干啥。十多年前，一对MIT博士夫妻档，淘宝相中了Idaho National Lab (INL)中成功运转三十年的快中子反应炉，成立Oklo，着手进行商业化。对国家实验室的科学家团队而言，得奖无数的快中子反应炉研究，原本以为只能终老尘封于国家实验室中，Oklo的出现可是天大的鼓舞与惊奇，自然是一拍即合，倾囊相授大力配合，就是盼这毕生心血结晶能早日实现商业化。

　　Oklo的Aurora电厂，是本于INL的EBR-II (Experimental Breeder Reactor-II)，足以傲视群雄的，就是EBR-II三十年完整运行的数据与参数。核电厂最关键的建照审查，重点在核能安全，电脑再怎精算模拟设计，都比不上铁打实证的数据(Data Is King)，Aurora直接继承了EBR-II，等于比别家的纸上谈兵设计早起跑了三十年！

　　再者，Aurora使用液态钠冷却，钠沸点高达 880°C，在高温常压下运转，效率高且无高压蒸汽爆炸风险，无需传统庞大的铜牆铁壁围阻体建筑。使用的HALEU燃料来自回收EBR-II的核废燃料，不仅做到循环经济，重点是免费，发电成本又比别家便宜一大截！也是华山论剑八强中唯一不用蒸汽发电，而是使用超临界二氧化碳(Super-Critical CO2)，发电效率可达同级功率的翻倍。

　　再来比选址。Aurora电厂选在INL的国有土地，各种便利当然不是那些外头自行觅地能比。当各家都还在缠斗最难搞的执照申请，Aurora已另闢蹊径，通过能源部批准在INL开始施工兴建了（註一）。想当年台积电的起家，不也就是靠着国家全力扶持技术、资金、法规、土地。

　　Oklo的商业模式是卖电不卖厂。传统的核电，从申请、盖厂、运转维修、到最后除役拆厂、废料处理等，不但耗时费力，不同阶段还要各种极专业人才，等于想喝到牛奶，要先搞个牧场养大乳牛。而现在客户不需要懂核能，更不需要承担建厂及运转风险，只要付电费即可。Oklo这种能源即服务模式(Energy as a service)，当然利润可观，且在该公司的早期主要投资人Sam Altman全力加持下，AI算力中心和资料中心更是趋之若鹜，手中订单遥遥领先竞争对手。再加上现任美国能源部长是 Oklo 的前董事，美国政府对核能一路绿灯并不断加码，暱称核能特斯拉的Oklo，早被资本市场视作「川普概念股」及「核能復兴领头羊」。

　　看到这里，你应该忍不住想听Oklo的股票分析了吧。若从2024年9月低点到最高点计算，股价一度上涨超过2,800%！市场上还出现了以Oklo公司为标的之两倍槓杆ETF，一时之间市场对于小型核能公司非常狂热。不过，该公司目前还没有任何收入，预计要到2027年底或2028年初才会开始有电厂营运；与Meta签订的大型商业合约，约定Meta透过预付电费的方式，资助Oklo在美国俄亥俄州建设容量1.2GW的核反应炉，要到2030年才会启用。

　　且签购售电合约(Power Purchase Agreement, PPA)的服务模式，意味着Oklo要自己设厂承担资本支出，这会累积很高的资金压力。一旦有任何事故，或是市场情绪变化导致金融市场的波动，都可能影响公司估值。从2025年10月14日高点到年底，股价下跌超过58%，就可以看出波动剧烈的程度。

TerraPower：电网泰坦

不同于Oklo专攻小型核能，比尔．盖兹鼎力独资的TerraPower，瞄准的是GＷ等级的传统火力发电厂。在淨零目标下，旨在取代高汙染的燃煤电厂，整个燃煤发电是近200 GW的商机，这就是电网泰坦TerraPower睥睨山河的气魄。

　　TerraPower的345MW的Natrium电厂，分为核岛(Nuclear Island)和能岛(Energy Island)两系统区，请见图一的设计图，介绍几个竞争优势：

（图一）Natrium厂区设计
资料来源：EEPower

• 超强系统安全：核岛与能岛的独立设计，让核安风险不会影响独立的储能发电，大幅提升安全度
• 规模经济：同 Oklo，核岛的快中子反应炉也用HALEU燃料及液态钠冷却，高温常压运转，但功率高达345 MW，远比Oklo更具规模经济。惟相对的工程也大，用地与交货灵活度不如Oklo
• 被动安全：即使发生全厂断电，Natrium依赖核反应炉外的自然空气对流移除馀热，无需被动的人工系统介入，即可长时间冷却炉心
• 管控化学风险：虽然金属钠遇水或空气会燃烧，但Natrium採用中介迴路设计，将放射性钠与发电系统隔离，即使发生洩漏也不会导致放射性物质外洩
• 全球首座核电厂加储能的设计：採用独门绝技的熔盐储能系统（註二），可以全天候满载运转，确保最高的热效率与寿命。核岛中核反应产生的热能，先送到独立的能岛熔盐桶中储存，再依用电需求适时地将热能转成蒸汽发电，必要时可以加大45%功率到500 MW，达5.5小时之久，支持电网可靠度

　　微软是全球推动淨零排放最积极的企业，目标2050年前要把微软创业半世纪以来的碳债全数偿清，Natrium的起手势，代表的是愿景与雄心。

　　技术进步固然振奋人心，股市激情则往往伴随着跌宕起伏。如果你对小型核能公司的股票充满热忱，请记得股市有时候是很疯狂的，未来很难预测，你只能精进决策。你可以用对你来说小比例的资金，例如1%-5%，去试着驾驭股价的本梦比，在公司估值越低时资金比例可以多一点，估值越高时可以少一点，这中间的停利点可以参考过去类似股票涨幅的最大可能范围，再分段执行卖出。这样既可以让你享受股市冲浪的快感，同时也避免万一被疯狗浪捲走时，你受伤的仅仅是一小部分的资金。

　　下一篇，我们继续来看赛道上其他的公司。

（註一）美国能源部依据第14301号行政命令推动「反应器先导计画」(Reactor Pilot Program)，目标是在2026年7月4日前，也就是美国建国250週年，至少三种第四代先导反应器达到临界发电，展示美国核能创新实力。将传统核电需耗至少5-10年的流程压缩至极短时间，开绿灯机制说明如下：

1. 能源部授权取代核管会执照：这是最核心的加速机制，直接跳过传统核电厂需核管会极其繁琐冗长的两阶段审查。因为这些先导反应器位于INL内，定义为实验示范性质，根据《原子能法》，能源部有权直接审核准非商业执照。

2. 环境审查简化：预先批准场址，INL已有场址环境影响评估报告，不需重新进行环评，仅需简易的差异分析补充。

3. 能源部採用更灵活的风险安全分析，能入选的设计本质自然极安全，审查重点从「检查细部零件」转为「验证系统整体安全」，大幅减少了审查的工作量。

4. 基础设施与燃料支援：直接改建INL现有设施，不用盖新厂房，同时能源部优先调拨HALEU库存，解决了商业市场上燃料短缺的瓶颈。

这种开绿灯的快速通道是以国家实验室现成资源换取时间：透过将反应器限制在国家实验室内（非商业电网），利用政府的行政权限，绕过传统商业法规的壁垒，超速实现「点火」的战略目标，作为国庆献礼。华山论剑八强中唯一选上先导计画的就是OKLO，已攻入前四强准决赛，同时也是先导计画中资金最充裕，并且唯一上市的公司

（註二）Natrium的储能系统是储热、不是储电，一般想到的储能就是直接储电的锂电池。Natrium的设计同集热式太阳能电厂(Concentrated Solar Power, CSP)的储能方式，强力聚光加热融盐后，再行蒸汽发电。我们熟知的抽蓄水力电厂，是利用离峰电力抽水蓄成上游水库位能，尖峰用电再放水将位能转成电能。

美国一般用户的尖离峰电价差约3-4倍，很多电动车车主会设定在半夜充电。而Natrium瞄准的是电价会浮动的电能市场，卖给电力公司的电价差可达到5-10倍、甚至100多倍。所以Natrium是一个电力交易神器，若说PK传统火力发电是正，那价差就是奇，真是「以正合，以奇胜」。

同样的储能设计，集热式太阳能电厂靠天吃饭，Natrium既有核能的7/24稳定能源，又有太阳能的灵活调度能力，想储就储，想发就发，而且厂址用地更只要集热式太阳能电厂的百分之一，比起太阳能，Natrium是十足的小而美、瘦而狠